“固收+”市场稳中求进

●本报记者魏昭宇

不少“固收+”产品在今年交出较为亮眼的业绩答卷。Wind数据显示，截至6月4日，公募近九成的“固收+”产品今年以来正收益。其中，安信民稳增长混合A、西部利得鑫泓增强债券A、招商睿逸混合等多只产品今年以来收益率超10%。

业内人士分析，在年初市场下跌之后，权益以及可转债市场整体出现明显反弹，为“固收+”产品的增强部分带来了显著收益；同时，在纯债方面，市场利率、期限利差和信用利差均有显著下降，持有债券资产的绝对收益比较可观。虽然上述因素助力“固收+”市场快速回暖，但站在当下，仍需警惕债券无风险收益率和信用利差可能出现较大幅度上行等因素造成的风险。

九成“固收+”产品实现正收益

Wind数据显示，截至6月4日，公募市场内超3300只“固收+”产品（不同份额分开计算），年内获取到正收益的产品数量超过2900只，占比近九成。其中，安信民稳增长混合A、西部利得鑫泓增强债券A、招商睿逸混合、景顺长城华城稳健6个月持有混合等十余只产品今年以来收益率超10%。超220只产品的收益率超5%。

此外，不少产品净值频创新高。以6月4日的数据为例，Wind数据显示，超500只“固收+”产品复权单位净值在该日创下自成立以来的新高。

从类型来看，业绩排名靠前的“固收+”产品多为偏债混合型基金，其次是混合债券型二级基金。从指数表现来看，Wind数据显示，截至6月4日，偏债混合型基金指数和混合债券型二级基金指数的年内涨幅分别为2.02%和1.84%。

从行业配置上来看，不少绩优产品在股票配置端踩到了红利、周期、有色等板块的风口。以年内业绩排名靠前的安信民稳增长混合A为例，公开资料显示，截至一季度末，该产品重仓了中国海洋石油、山西焦煤、山煤国际、招商银行、中国平安等，在传统能源、金融等领域均有布局。再以西部利得鑫泓增强债券A为例，截至一季度末，该产品重仓了多只黄金类标的，如赤峰黄金、中国黄金、中金黄金，并在湖北能源等电力方向进行了布局。

股债双回暖助力

谈到今年以来“固收+”市场业绩较好的逻辑，圆信永丰基金分析，债券市场方面，今年以来市场无风险收益率持续下行，截至5月底，10年期国债和30年期国债收益率分别下行了26、27个基点。4月份以来，随着资金趋于宽松，信用利差持续压缩，截至上周，多数品种信用利差水平调整至年内低点。对于“固收+”产品，如果年初持仓的纯债品种久期较长，利差较大，则今年以来纯债部分能贡献较高的收益率。

在权益市场方面，路博迈基金首席策略师朱冰倩称，今年2月以来，股市经历了一波明显回升，截至6月3日，2月以来上证指数已上涨逾10%,沪深300指数表现更好，股市上行也是“固收+”产品业绩快速回血的主要原因。

此外，圆信永丰基金还提到，得益于股票市场转暖，可转债跟随正股出现了较大幅度上涨，特别是以金融板块为代表的低估值品种涨幅较大，而这类品种一般是“固收+”产品的底仓品种，因此贡献了较大的收益。

“整体来看，产品回血的主因还是在股票市场上行的情况下，权益部分提供了正向贡献，这也是盈亏同源的表现。前两年一些‘固收+’产品出现的损失也是来源于权益部分的拖累。”朱冰倩说，“投资是一个长期的事，需要坚持、耐心和信心，当然也需要对市场进行更前瞻和深入的分析判断，坚持做正确的事，相信在长期可以为投资者带来良好的回报和体验。”

机构提示投资者理性配置

尽管“固收+”市场人气有所提升，仍有不少业内人士提示了相关风险。首先，在债市风险方面，基煜基金表示，前期利率快速下行后进入低位区间震荡，未来利率若快速上行或导致产品净值出现波动。“近期央行多次表达长期利率过低，和目前的经济增长不匹配，因此政策可能引导利率回到合理的区间；短期国内经济复苏仍处于观察期，叠加美联储年内降息预期降低，中美利差压力较大，短期总量货币政策落地概率下降，后续利率和利差均面临流动性收紧引发波动加大的风险。”圆信永丰基金进一步解释。

其次，圆信永丰基金认为，随着可转债市场上涨和债券收益率处于较低水平，部分理财和保险资金进入可转债市场，但这部分资金存在净值回撤控制要求，一旦市场风险偏好下降，引发权益市场出现较大波动，这部分资金可能撤离市场，从而带动可转债市场出现较大调整。

此外，圆信永丰基金还表示，随着债券进入跟踪评级密集更新期，一旦出现负面或调低评级的事件，可能对市场造成结构性冲击，“近期，某公司评级下调引发了部分可转债出现较大幅度下跌，这些可转债因其有较高的YTM（到期收益率），部分‘固收+’产品将其作为纯债替代品种而有较多配置，因此净值出现了一定回撤”。

“我们推测债市和股市可能经历一小波震荡，因此基金经理们可能不会在权益仓位上做太多提升，在波动震荡的行情中重视个股或个券的精选和回撤控制，以绝对收益为导向，做到对于‘固收+’产品的业绩增厚；待市场调整结束进入新一轮的上行周期后，基金经理们会考虑增加权益部分仓位来获取更多的收益。”朱冰倩表示。